Сможет ли экономический бум в Таджикистане пережить долговую авантюру?

Экономика Таджикистана является одной из самых быстрорастущих в Центральной Азии, но зависимость от денежных переводов, внебюджетные долги государственных компаний, таких как "ТАЛКО", и незавершенный Рогунский проект делают экономический бум незащищенным. Независимый исследователь, специализирующийся на России и Центральной Азии. В первой половине 2026 года валовой внутренний продукт Таджикистана вырос на 8,2 процента в годовом исчислении, в то время как инвестиции в основной капитал выросли на 18,4 процента. 30 июня Всемирный банк одобрил выделение дополнительного гранта в размере 300 миллионов долларов на строительство Рогунской ГЭС, флагманского проекта правительства. Быстрый рост и новая многосторонняя поддержка, по-видимому, подтверждают многолетние государственные инвестиции. Они также обостряют главный вопрос: приносит ли экономический бум достаточный экспортный доход для выполнения будущих обязательств, или он по-прежнему зависит от доходов мигрантов и государственных расходов? Предупреждаем, что высокий экономический рост Таджикистана скрывает значительную внешнюю и финансовую уязвимость. За блестящими показателями инвестиций и экономического роста скрывается хрупкая структура: экономика, зависящая от денежных переводов, узкой экспортной базы и политизированных государственных корпораций, накапливает долги, обслуживать которые становится все труднее. Всемирный банк по-прежнему относит Таджикистан к группе высокого риска долгового кризиса. Это не означает, что дефолт неизбежен, но оставляет мало возможностей для финансовых ошибок или внешних потрясений. Данные об инвестициях в основной капитал требуют тщательного изучения. Инвестиции в основной капитал включают расходы на здания, оборудование и инфраструктуру; они не показывают, что иностранные инвесторы приезжают в Таджикистан в поисках высокой прибыли. Всемирный банк утверждает, что прямые иностранные инвестиции снизились в 2025 году, несмотря на то, что рост составил 8,4 процента. Основной источник иностранной валюты очевиден. По данным Всемирного банка, в 2025 году денежные переводы составили около 46% ВВП, что является основной движущей силой экономического роста. Экспорт алюминия и других товаров имеет значение, но стратегический вес TALCO не делает его основным источником твердой валюты в стране. Основной внешний доход экономики по-прежнему поступает от работников за рубежом....